MARCHE DES CHANGE

Notions de base

Certain / incertain

Dans la plupart des pays, on cote les devises étrangères contre la devise locale : En Suisse on cotera USD/CHF ou EUR/CHF, alors qu’en France ce sera EUR/USD ou CHF/EUR (bon d’accord l’EUR est une exception, il se cote contre toutes les autres monnaies).  Cette méthode est appelée cotation à l’incertain. La méthode inverse sera appelée cotation au certain.Quelques rares pays utilisent la cotation au certain : La Grande Bretagne, l’Australie, la Nouvelle Zélande, l’Irlande,…Ainsi un trader anglais cotera le GBP contre USD comme un trader américain.

Report / déport

Le cours à terme d’une devise est calculé en prenant le cours spot pratiqué en début de période, majoré ou réduit du report ou du déport existant. Ce report ou ce déport reflète la différence entre les taux d’intérêts pratiqués sur chacune des devises échangées. On dit qu’une devise A est en report par rapport à une devise B si le taux d’intérêt de A est, pour la période de référence, inférieur au taux d’intérêt de la devise B. A l’inverse, la devise B est dite en déport par rapport à la devise A.

Exemple : Cours spot du USD contre CHF: 1.21, taux USD à 3 mois : 3.14 %; taux CHF marché monétaire à 3 mois : 1.455 % Dans ce cas, le dollar est en déport par rapport au CHF.

Calcul du cours à terme

Le cours à terme est le résultat qui combine :

une opération de change comptant
un emprunt dans une devise vendue et un prêt dans la devise achetée

suivant l’exemple cité : le report est égal à :

Le cours à terme (3 mois) du dollar contre CHF :

cours comptant : 1.21
déport : -0.005097125
cours à terme : 1.204902875

La banque, qui assure la contrepartie de l’opération d’achat à terme (respectivement de vente à terme) de dollar doit :

Ceci lui permet de construire son prix à terme sans encourir le risque de change.

1. Achat à terme de dollars par l’importateur :

cours à terme : cours comptant – intérêts payés + intérêts reçus

1.21 – 0.00468875 + 0.0094985 = 1.2148

symétriquement :

2. Vente à terme de dollars par l’exportateur :

cours à terme : cours comptant – intérêts payés + intérêts reçus

1.21 – 0.00983125 + 0.00438625 = 1.2046

Dans la pratique, la banque va ajuster le montant de son prêt ou de son emprunt en devises de façon à toucher ou à rembourser, à l’échéance, une somme (capital + intérêts) qui soit strictement égale à son besoin. La banque évitera tout risque de change résiduel sur les intérêts.

suivant l’exemple cité : (achat de dollar à terme par l’importateur) la banque calcule le montant de son prêt en dollars en tenant compte de l’actualisation des intérêts à recevoir :

		0.0094985 x        1           = 0.00975468
			     1 + 3.14% x  90  
			                 360

De la même manière, pour le montant en CHF de l’emprunt :

		0.00468875 x        1           = 0.0046707
			     1 + 1.55% x 90
			                 360

Donc le cours à terme fixé par la banque sera :

Formule générale :

 	CT = CC x  1 + (n/360) x Tc
		   1 + (n/360) x Te

	avec
n = nombre de jours entre la spot date et la date échéance (terme), Te = taux devise engagement, Tc = Taux devise contrepartie

avec l’exemple cité :

		CT = 1.21 x  1 + 3,14x90/3600 = 1.2151
		             1 + 1.55x90/3600

Les opérations de change à terme

Les opérations de change à terme ont pour but de fixer dès aujourd’hui un cours de change futur et donc de garantir le montant en FRF d’une créance à terme ou d’une dette à terme en devises.

Le vendeur à terme anticipe une baisse des cours, l’acheteur une hausse.

Le Swap de devises

Le Currency swapVoir le document sur les produit de couverture d’intérêts (IRS & CIRS) pour plus de détails..

Les marchés dérivés de devises

On trouve sur ces marchés :- Les options et contrats sur des marchés organisés (Matif, Philadelphie, Liffe,…) – Les options OTC (over the counter) c’est à dire négociés de gré à gré (Achat et vente, exercice, rachat/revente, désactivation de barrières,…). Ces produits représente la majorité des opérations traitées. Elles sont décrites dans le chapitre Produits Dérivés.